Dette publique élevée et conséquences pour les investisseurs

Dette publique élevée et conséquences pour les investisseurs

La dette mondiale a explosé ces dernières décennies et représente aujourd'hui plus de 230% du PIB global. Les dettes publiques, en particulier, sont au cœur des préoccupations, car elles influent directement sur la marge de manœuvre financière et politique des États. En outre, un endettement public élevé comporte des risques pour la croissance, les taux d'intérêt et l'inflation. Les principaux moteurs de cette augmentation ont été ls crise financière et la crise de l'euro, ainsi que les vastes mesures de relance engagées durant la pandémie. Une dette excessive accroît le coût des intérêts et la vulnérabilité des économies et peut déstabiliser le système financier mondial. Diverses possibilités existent pour réduire la dette. La combinaison dominance budgétaire et répression financière apparaît de plus en plus comme un scénario réaliste. Cela stabilise certes le refinancement, mais comporte aussi de possibles risques tels qu'une baisse de la confiance dans la politique monétaire, une hausse de l'inflation et une plus grande fragilité des marchés financiers. Les placements à revenu fixe perdent alors de leur attrait pour les investisseurs, tandis que les valeurs réelles comme l'or et l'immobilier gagnent en importance. Les actions de qualité de sociétés disposant d'une rentabilité solide et d'un pouvoir de fixation des prix apportent un complément idéal à un portefeuille. Le facteur décisif réside dans une diversification solide associant de manière judicieuse placements à revenu fixe, valeurs réelles et actions.

Allocation : neutre pour les actions, surpondé- ration accrue de l'immobilier

La situation économique reste contrastée avec, d'un côté, des fondamentaux robustes et, de l'autre, un sentiment en légère baisse. La croissance modérée de l'économie américaine et la solidité de l'emploi n'annoncent aucune récession à court terme. La persistance de fortes incertitudes politiques dues aux conflits commerciaux et aux tensions géopolitiques peut accroître la volatilité des marchés, qui anticipent un assouplissement monétaire. Deux nouvelles baisses de taux aux États-Unis sont considérées comme probables, à condition que le marché du travail et l’inflation continuent de s’affaiblir.

Dans ce contexte, nous avons relevé la part des actions de faiblement sous-pondéré à neutre tout en conservant une allocation sectorielle défensive. La performance solide des biens de consommation de base nous a incités à prendre des bénéfices. En parallèle, nous avons accru notre exposition à la santé après une phase de faiblesse. L'évolution des bénéfices, qui repose sur une large assise, les impulsions budgétaires et les déréglementations en cours aux États-Unis justifient ce relèvement prudent.

En contrepartie, nous avons quelque peu réduit nos placements en obligations et ceux à court terme. La surpondération de l'immobilier suisse a été accentuée, car cette classe d'actifs apporte de la stabilité et devrait profiter des baisses de taux. Nous maintenons la forte surpondération de l'or, un élément clé pour la couverture stratégique de nos portefeuilles.

Notre stratégie de placement reste fondamentalement inchangée. Nous gérons activement les risques, saisissons les opportunités de manière sélective et misons sur la qualité pour toutes les classes d'actifs. Notre orientation défensive est fondée sur la prudence et non le pessimisme.

Aperçu de la dette mondiale

Les dettes font partie intégrante des économies modernes. L'emprunt permet d'investir, de surmonter les crises et de financer la croissance. Selon le FMI, l'endettement mondial total s'élevait à près d'USD 250 000 milliards en 2023, soit 237 % du PIB global, dont 94 % (USD 98 000 mrd) concernent la dette publique et 143 % (plus d'USD 150 000 mrd) la dette privée. Celle-ci englobe les crédits bruts aux ménages et aux entreprises non financières.

Bien que la dette privée soit plus élevée en chiffres absolus, c'est la dette publique qui monopolise l'opinion publique. Cela s'explique notamment par le fait que la dette privée est en général couverte par des actifs, ce qui est rarement le cas pour la dette publique. En outre, l'endettement de l'État influe directement sur la marge de manœuvre financière et politique des gouvernements et retient donc davantage l'attention. Une dette publique élevée restreint la flexibilité budgétaire et peut influer sur certains paramètres macroéconomiques tels que les taux d'intérêt, l'inflation et la croissance.

Un endettement public modéré est judicieux sur le plan économique et peut soutenir la croissance à long terme. Un endettement excessif, par contre, a des conséquences clairement négatives :

• Résilience aux crises limitée : les États déjà fortement endettés sont moins à même de s'en sortir en période de récession ou de crise géopolitique.

• Hausse des charges d'intérêts : l'augmentation des paiements d'intérêts réduit la marge de manœuvre budgétaire et accroît le risque d'une spirale de l'endettement.

• Effet d'éviction des investissements privés : des emprunts publics élevés peuvent immobiliser des capitaux privés et ralentir la croissance de l'économie et de la productivité.

• Risque d'instabilité : des États surendettés risquent de perdre la confiance des marchés, ce qui peut entraîner des crises monétaires, une fuite de capitaux, voire des défauts de paiement aux conséquences mondiales.

• Charges intergénérationnelles : un endettement excessif aujourd'hui signifie une charge fiscale plus élevée ou des réductions de prestations pour les générations futures.

Quand la dette est-elle excessive ?

Bien qu'il n'existe pas de limite universelle, une dette est souvent considérée comme excessive lorsqu'elle dépasse 60 % du PIB, tel que défini dans le Traité de Maastricht de l'UE. L'expérience montre qu'à partir d'un endettement d'environ 100 % du PIB, les risques augmentent sensiblement, surtout en période de taux élevés et de ralentissement de la croissance. En effet, tant les intérêts que les taux de croissance influent sur la soutenabilité de la dette d'un État, c'est-à-dire sur sa capacité à honorer de manière fiable ses obligations en matière d'intérêts et de remboursement à long terme.

Pourquoi une réduction est-elle nécessaire ?

Au cours des dernières décennies, il est apparu que des niveaux d'endettement durablement élevés augmentaient la vulnérabilité des économies et pouvaient entraîner des instabilités dans le système financier mondial. Afin de garantir une capacité d'action à long terme, il est donc indispensable de réduire le poids excessif de la dette. C'est le seul moyen de préserver une marge de manœuvre budgétaire suffisante pour affronter les futures crises, stabiliser la confiance des marchés et pérenniser la croissance de l'économie.