Qualität und Stabilität werden sich durchsetzen

Qualität und Stabilität werden sich durchsetzen

In einer Welt geopolitischer Spannungen und technologischer Umbrüche rücken neben dem reinen Wirtschaftswachstum auch dessen Struktur und Resilienz in den Fokus. In diesem Kontext ist auch die Zusammensetzung der Wirtschaft entscheidend. Die vier Komponenten Konsum, Investitionen, Staatsausgaben und Nettoexporte können sich je nach Land erheblich unterscheiden. Dementsprechend sehen sich die wirtschaftlichen Modelle der USA, der Schweiz, der EU und Chinas mit unterschiedlichen Chancen und Herausforderungen konfrontiert.

Die USA bleiben mit einem konsumorientierten Modell, getragen von solider Beschäftigung und hohen Investitionen in Schlüsselsektoren, weiterhin führend. Die Schweiz überzeugt durch Stabilität: geringe Inflation, spezialisierte Exporte und finanzpolitische Disziplin. Europa investiert stark in seine grüne Transformation und die Verteidigung, kämpft aber zugleich mit strukturellen Ineffizienzen, geopolitischen Umbrüchen und einer hohen fiskalischen Belastung. China, dessen Wachstum lange fast ausschliesslich von Investitionen und Exporten getrieben war, steht vor der schwierigen Aufgabe, seinen Binnenkonsum nachhaltig zu stärken.

Während sich auf lange Sicht die widerstandsfähigsten Formen wirtschaftlicher Stärke durchsetzen, beeinflussen kurzfristig häufig Narrative, Schlagzeilen und politische Ereignisse das Marktgeschehen.

Allokation: Gold und Schweizer Immobilien bieten Stabilität

Nach wie vor gilt: Unsicherheit ist Gift für Finanzmärkte und Wirtschaft. Trumps zweite Amtszeit ist geprägt von gezielter Verunsicherung auf wirtschaftlicher und geopolitischer Ebene. In einem Umfeld geringer Visibilität, geprägt von schlagzeilengetriebener Dynamik, zögern CEOs mit Investitionen und Konsumentinnen und Konsumenten beginnen, Rücklagen zu bilden. Harte Konjunkturdaten zeigen sich zwar noch solide, doch weiche, umfragebasierte Indikatoren deuten auf steigende Rezessionsrisiken hin. Unternehmensgewinne bleiben bislang robust, doch die Prognosen werden vorsichtiger.

Kurzfristig treiben die erhobenen Zölle die US-Inflation in die Höhe, während eine konjunkturelle Abschwächung und sinkende Mietpreise mittelfristig dämpfend wirken dürften. Die US-Notenbank zeigt sich abwartend und macht geldpolitische Schritte von einer klareren wirtschaftlichen Lage abhängig. Die Märkte halten dennoch an der Erwartung von zwei bis drei Zinssenkungen in den USA fest. In der Eurozone werden dieses Jahr zwei Zinssenkungen erwartet, in der Schweiz eine bis zwei.

Vor dem Hintergrund erhöhter Unsicherheiten halten wir an einer defensiven Positionierung fest: Neben einer defensiven Sektorenallokation empfehlen wir eine leichte Untergewichtung von Aktien und gewichten Gold als Stabilisator noch stärker. Auch favorisieren wir weiterhin Schweizer Immobilien. Bei Franken-Anleihen bleiben wir hingegen aufgrund der niedrigen Renditen untergewichtet. Gerade im Spannungsfeld von kurzfristigen Marktbewegungen und langfristigen Strukturanalysen sind Qualität und Stabilität zentrale Erfolgsfaktoren.

Diese Entwicklung trifft auf sehr unterschiedliche wirtschaftliche Modelle. Die USA setzen traditionell auf eine konsumgetriebene Binnenwirtschaft mit hoher Innovationskraft und grossem Investitionshunger. Die Schweiz punktet mit Ausgewogenheit: stabile Nachfrage, spezialisierte Exporte, eine starke Industrie und ein disziplinierter Staatshaushalt. Die EU ringt mit strukturellen Altlasten, zeigt aber Ambitionen in grüner Transformation und Verteidigung. China steht vor einem heiklen Umbau: weg vom export- und investitionsgetriebenen Modell, hin zu mehr Binnenkonsum. Doch genau dieser erweist sich bislang als schwer mobilisierbar. 

Im zweiten Teil dieser Analyse vergleichen wir die vier Regionen entlang der einzelnen BIP-Komponenten, um zu zeigen, welche Kombination langfristig die stärkste wirtschaftliche Position verspricht. Denn die nächste Phase des globalen Wachstums wird kein Wettlauf um Volumen, sondern um strukturelle Widerstandsfähigkeit und strategische Ausrichtung.

Die Schweiz zeigt ein anderes Profil: Sie ist weniger wachstumsstark, dafür aber ausgewogener. Der Konsum profitiert von tiefer Inflation und stabiler Beschäftigung. Investitionen konzentrieren sich auf zukunftsorientierte Sektoren wie zum Beispiel Biotech, Medtech und Präzisionstechnik. Die Staatsausgaben bleiben moderat und schaffen fiskalische Spielräume; ein Vorteil in Krisenzeiten. Exportseitig überzeugt die Schweiz durch hohe Spezialisierung und geringere Preissensitivität gegenüber den konkurrierenden Wirtschaftsräumen; eine Stärke in einem protektionistischen Umfeld.

Europa steht zwischen Ambition und Begrenzung. Die EU verfolgt eine Investitionsstrategie mit Fokus auf grüne Transformation, Digitalisierung und Verteidigung. Doch Konsum und Produktivität leiden unter Demografie, Ineffizienzen und hoher fiskalischer Belastung, d. h. Steuern und Sozialabgaben. Viele Mitgliedstaaten haben begrenzten Spielraum für zusätzliche Staatsausgaben wegen hoher Verschuldung und Haushaltsdefiziten. Auch die Exporte geraten durch geopolitische Spannungen und Handelsbarrieren unter verstärkten Druck. Europa investiert zwar, konsumiert aber unzureichend und bleibt politisch fragmentiert.

In China ist die volkswirtschaftliche Gesamtrechnung teils verzerrt: Peking setzt stark auf staatseigene Unternehmen, deren Ausgaben dem Posten „Investitionen“ und nicht den „Staatsausgaben“ zugerechnet werden. Dadurch erscheint die Rolle des Staates im Wirtschaftsgeschehen geringer, als sie tatsächlich ist. Jahrzehntelang trugen Investitionen und Exporte das Wachstum. Versuche, den Konsum nachhaltig zu stärken, blieben erfolglos. Zu häufig musste die Regierung auf staatlich gelenkte Investitionen und Kreditvergabe zurückgreifen, um Konjunkturimpulse zu setzen. Dies führte zu Überkapazitäten in der Industrie und zu einer spekulativen Blase im Immobiliensektor. Der Umbau der Wirtschaft hin zu mehr Binnenkonsum gestaltet sich schwierig. Die hohe Sparquote ist das Ergebnis eines schwachen Sozialsystems, der Ein-Kind-Politik, kultureller Normen und unsicherer Arbeitsmärkte. Erschwerend kommt hinzu, dass ein erheblicher Teil der privaten Ersparnisse im schwächelnden Immobiliensektor gebunden ist. Die Investitionstätigkeit geht zurück, gerade im Bauwesen. Fiskalische Impulse sind absehbar, verstärken jedoch die bestehenden Ungleichgewichte. Die Exporte leiden unter geopolitischen Spannungen und der Verlagerung globaler Lieferketten.

Im Ergebnis zeigt sich, dass sich die USA und die Schweiz auf starke beziehungsweise ausgewogene Wachstumsquellen stützen. Europa kämpft mit strukturellen Einschränkungen, China mit einer schwierigen Transformation.

Langfristig schlägt Qualität Quantität

Die kommenden Jahre werden kein Wettlauf um das höchste BIP-Wachstum, sondern um die tragfähigste Form wirtschaftlicher Stärke. Wir sehen einen Vorteil für die USA und die Schweiz und grössere Herausforderungen in der EU und China. Diese strukturellen Unterschiede prägen das langfristige Bild. Doch kurzfristig treiben andere Kräfte die Kapitalmärkte und diese sind oft weniger rational.

Zwischen Strategie und Schlagzeile – Was die Märkte heute wirklich bewegt 

Langfristige wirtschaftliche Stärke basiert auf der Struktur des Wachstums. Doch Anlegerinnen und Anleger wissen: Kurzfristige Marktbewegungen lassen sich oft nicht durch Fundamentaldaten, sondern vielmehr durch Stimmungen, Schlagzeilen oder politische Ereignisse erklären.

Die Kapitalmärkte bewegen sich in einem Umfeld begrenzter Visibilität. Politische Ereignisse verlaufen zunehmend erratisch – von geopolitischen Spannungen über Wahlausgänge bis hin zu Zollschocks. Das Resultat ist ein nervöses, schwer kalkulierbares Marktumfeld. Wirken die Konjunkturdaten rückblickend solide, signalisieren vorlaufende Indikatoren eine Eintrübung der Wirtschaft. Viele Unternehmen zeigen sich zwar robust, doch der Gegenwind nimmt zu.

Besonders spürbar ist das in den USA: Die Zollmassnahmen treiben die Preise kurzfristig nach oben, ohne dass gleichzeitig strukturelle Probleme wie das Handelsbilanzdefizit gelöst würden. Eine zweite Inflationswelle wie in den 1970er-Jahren ist jedoch nicht zu erwarten. Der tatsächliche Einfluss von Zöllen und der Dollar-Schwäche auf die Inflation dürfte begrenzt bleiben. Güter machen nur 19 % des US-Verbraucherpreisindex respektive 23 % des Kernindex aus und Zölle werden auf die Grosshandelspreise erhoben, nicht auf die Endverbraucherpreise. Die Hauptkomponente des Preisindex sind Dienstleistungen, allen voran Wohnkosten in Form von Mieten und Äquivalenzmieten. Diese weisen mit knapp 4 % gegenüber dem Vorjahr noch eine erhöhte Teuerungsrate auf, weil sie nur mit erheblicher Verzögerung auf Entwicklungen am Immobilienmarkt reagieren. Da sich die Hauspreise bereits seit Mitte des letzten Jahres in einer Abkühlungsphase befinden – eine Tendenz, die sich unter der Trump-Administration nochmals deutlich verstärkt hat – ist mittelfristig bei dieser Preiskomponente mit einem spürbar nachlassenden Inflationsdruck zu rechnen. Die konjunkturell bedingt nachlassende Nachfrage nach Arbeitskräften dürfte zudem das Lohnwachstum dämpfen und den Preisdruck bei den übrigen Dienstleistungskomponenten verringern. Die US-Notenbank wird von den Märkten inzwischen zu zwei bis drei Zinssenkungen bis Jahresende gedrängt. Auch die Europäische Zentralbank und die Schweizerische Nationalbank könnten ihre Leitzinsen erneut senken, letztere womöglich sogar zurück in den negativen Bereich. 

Anlegerinnen und Anleger bewegen sich somit in einem Spannungsfeld: Einerseits bieten viele Unternehmen weiterhin respektables Gewinnwachstum. Andererseits steigen die Risiken durch geopolitische Konflikte, politische Unsicherheiten wie in den USA und strukturelle Probleme wie in China. Der Konsens erwartet aktuell ein Gewinnwachstum von rund sieben Prozent. Eine Prognose, die zunehmend ambitioniert erscheint und zu Enttäuschungen führen kann.

Unser Fazit

Die Aktienmärkte in den USA wirken selbstzufrieden, in Europa und China gar überoptimistisch. Wir bleiben deshalb bei einer vorsichtigen taktischen Haltung mit einem leichten Untergewicht in Aktien und einem Fokus auf defensive Sektoren. Unternehmensanleihen mit Investment Grade Rating   erscheinen aus Bewertungssicht wenig attraktiv. Weiterhin überzeugend bleiben hingegen Gold und der Schweizer Immobilienmarkt als stabile Ertragsquellen, gerade in einem Umfeld, in dem kurz- und langfristige Perspektiven oft auseinanderlaufen. Langfristig führt trotz unsicherem Umfeld aber kein Weg an US und Schweizer Aktien vorbei.